urb_a | Внешний долг России – много и не страшно

Оригинал взят у

zhu_s в Внешний долг России – много и нестрашно

1. За последние 2 года он вырос почти на 200 млрд. долл. (+97.6 млрд. в 2012, + 95.6 в 2013) и стал 732 млрд. долл. Это не так мало, к примеру, внешний долг, под тяжестью которого в свое время рухнул СССР, был почти ровно в 10 раз меньше. Так быстро внешний долг РФ в течение 2 лет рост рос лишь однажды – с 1.окт.2006 по 1.окт.2008, тогда он вырос на 271.5 млрд. долл. и удвоился. Дело, как мы помним, кончилось «внезапной остановкой» внешнего кредитования и крупной валютной паникой.

При этом чистый вывоз капитала из страны (сальдо счета текущих операций), хоть и снижался в последние 2 года примерно на 30 млрд. долл. ежегодно (с 97 млрд. в 2011 до 72 в 2012 и 33 в 2013), все еще остается значительным. Каким же образом быстрый рост внешнего долга совмещается с тем, что экономика России остается одним из крупнейших чистых кредиторов остального мира? Зачем занимать при избытке собственных сбережений?

Главная причина в том, что во внешнем долге выросли главным образом позиции, связанные не с привлечением внешних кредитов, а отражающие крупный рост прямых иностранных инвестиций в российскую экономику, а также вовлечение российских банков в обслуживание операций нерезидентов.

2. Так, основная растущая часть во внешнем долге небанковских предприятий связана с обязательствами перед прямыми инвесторами и предприятиями прямого инвестирования (на графике выделены светло-серым). Такие обязательства учитываются в составе прямых инвестиций и являются формой их предоставления, хотя формально относятся на внешний долг страны.

В то же время задолженность российских компаний по привлеченным внешним кредитам, долговым ценным бумагам, лизингу и т.п., с 1.04.2008 по 1.01.2013 оставалась практически неизменной – 246.1 млрд. долл. на первую дату и 246.6 на вторую. Лишь в 1-ом квартале прошлого года эта часть задолженности выросла до 280 млрд. долл. в связи с привлечением кредитов Роснефтью для покупки активов ТНК-БП и остаётся на этом уровне по сей день.

3. Рост внешнего долга российских банков объясняется увеличением текущих счетов и депозитов в них (на графике светло-рыжим, с 1.01.2012 так произошло измените методики подсчета, чем и объясняется скачок). По всей видимости, эти нерезиденты в массе просто являются российскими офшорными фирмами. Как бы то ни было, их средства, депонированные в российских банках растут темпами, примерно соответствующему общему взрывному роста кредита и активов российского банковского сектора, и это также формально отражается в быстром росте внешнего долга.

Определенное влияние на размер внешнего долга России оказывает внешний долг ЦБ, складывающийся в основном из обращающихся за границей наличных рублей, а также распределения СПЗ МВФ в кол-ве около 9 млрд. долл. (они учитываются также и в составе международных резервов). Последние представляет собой право временно купить за рубли, если в том возникнет необходимость, одну из валют в Центробанках назначенных МВФ стран «с прочной внешней позицией» - США, Великобритании, Японии или ЕЦБ.

4. Бурно растущей, хотя пока и небольшой позицией, является внешний госдолг российского правительства – за 2 последних года он (т.н. «новый российский долг», т.е. без учета небольших остатков долга б. СССР) вырос вдвое – с 31 до 61 млрд. долл., в т.ч. еврооблигации в иностранной валюте – с 22 до 29 млрд. долл., и особенно сильно - еврооблигации и ОФЗ, номинированные в российских рублях – с 6 до примерно 30 млрд. долл. Это – отражение тактики Минфина по выведению его долговых инструментов, в первую очередь рублевых, на международные рынки, что должно увеличивать их ликвидность и снижать доходность.

Рост ОФЗ, удерживаемых нерезидентами, может отражать также использование рубля как локальной резервной валюты ЦБ Беларуси и Украины, а возможно - и еще каких-то стран СНГ. Разумеется, как и никакая другая страна, Россия не должна ставить перед собой специальных целей использования рубля в качестве резервной валюты Центробанками других государств. Однако надо быть готовым к тому, что постепенно такое использование будет расширяться, увеличивая внешний долг и приток капитала в страну, т.е. оказывая в целом негативное влияние на экономику России. Возможно, какое-то время достаточно надежной защитой от расширения использования рубля в качестве резервной валюты будет оставаться высокая волатильность его обменного курса (нефтезависимость), характерная для «сырьевых» валют.

В целом внешний долг России, как видим, растет не из-за необходимости занимать, дабы как-то свести концы с концами. Все его составляющие логично и просто объясняются идущими процессами усложнения экономики и усиления ее интеграции с миром.